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着手：港湾买卖不雅察
《港湾买卖不雅察》施子夫 王璐
当作机场告白专科户，慕念念股份（001323.SZ）那张显耀的“番邦东说念主”注意宣传，一度是中高端床垫的代言东说念主。
从最新的三季报财报数据来看，慕念念股份的事迹压力依然合手续。
前三季度事迹双降，第三季度净利润降幅大
本年前三季度，慕念念股份竣事营收37.61亿元，同比减少3.01%；归母净利润4.67亿元，同比减少10.61%；扣非净利润3.66亿元，同比减少25.29%；地方举止产生的现款流量净额1.54亿元，同比减少62.08%，基本每股收益1.08元/股，同比减少18.18%。
第三季度，公司竣事营收12.84亿元，同比加多2.79%；归母净利润1.09亿元，同比减少26.80%；扣非净利润8099.15万元，同比减少37.35%；基本每股收益0.25元/股，同比减少34.21%。
伸开剩余80%此外，适度三季度末，公司存货3.17亿元，同比加多52.25%。
公司示意，第三季度净利润同比着落主要原因系销售用度同比高增，主要由于1，电商举止践诺用度先行参加：收益将于四季度及之后缓缓体现；2，策略性参加：国际拓展及AI居品践诺（新品发布会、机灵睡觉门店及展厅、线上投流等）的参加较大；3，品牌势能打造参加：机场、高铁告白，明星举止等品牌宣传参加。
国金证券研报指出，用度率方面，25前三季度，公司销售/料理/研发用度率永诀为28.69%/6.74%/4.28%，同比永诀加多3.49、0.15、0.38个百分点，其中第三季度销售/料理/研发用度率永诀为32.22%/6.82%/4.75%，同比加多7个百分点、下滑0.7个百分点、加多0.45个百分点，用度进步系公司策略布局影响：（1）全面鼓吹抖音等电商渠说念布局；（2）出海业务合手续拓展，已与马来西亚GETHA、越南VINABEDDING、沙特MAZHOLDING及印尼DAP四国领军企业签署国度级策略和洽合同；（3）AI床垫合手续践诺，破钞者阐明加快阛阓渗入，同期鼓吹AI床垫旗舰店、购物中心专卖店，推动慕念念向破钞者品牌转型。
如若不雅察近些年前三季度研发用度率的话，慕念念股份本年远高以往。
2021年前三季度-2024年前三季度，公司研发用度率永诀为25.42%、25.29%、26.25%以及25.20%。
2025年1-9月，慕念念股份营业收入按居品分类，床垫、床架、沙发、床品收入永诀为19.15/10.81/2.62/1.76亿元，同比永诀变动4.63%/-5.73%/-15.08%/-17.12%；按渠说念分类，经销、电商、直供、直营收入永诀为27.89/7.29/1.17/0.44亿元，同比永诀变动-2.30%/-4.61%/-4.50%/-29.67%。
赫然，不管按居品分类，如故按渠说念分类，慕念念的近况齐压力不减。
行业需求能源不及，AI床垫不错扭转罅隙吗？
信达证券示意，受房地产阛阓深度改革、全体内需较弱的影响，行业需求能源不及，公司事迹有所承压。在此配景下，公司深耕全渠说念布局，激勉客单滚动后劲：线下渠说念方面，中枢门店选址不休优化，赋能经销商零卖能力；线上渠说念方面，深耕淘天系的同期，在抖音渠说念不休发力，打造爆款居品。积极开辟国际渠说念，线下布局东亚五国，线上跨境电商入驻亚马逊、沃尔玛等多家大型平台。瞻望在公司全渠说念体系架构下，有望通过地方质料进步看护事迹矜重。
有名经济学家宋清辉以为，房地产改革仍是合手续数年，当今看来大略率还将不竭下去，这意味着与房地产相关度较高的慕念念在阛阓端濒临着不小的压力。此外，伴跟着破钞能力的变化，破钞者越来越追求性价比高的居品，慕念念原有居品线定位也将濒临着不小的改革，公司不错辩论推出更低廉更合算的居品，以此诱骗破钞者，如若无法作念深入改革的话，公司出路赫然封闭乐不雅。
在10月的投资者沟通举止上，有投资者提议，破钞环境疲软的配景下，公司如何推动智能居品的破钞者阐明和阛阓普及？
慕念念股份示意，公司主要从三方面鼓吹：1，优化居品矩阵，推出鸿蒙智选和洽款等新品，丰富居品供给，以更好的顺应阛阓需求；2，优化投流策略，加大在抖音、小红书、B站等平台的参加，更灵验地触达新破钞群体并开展破钞者阐明；3，深化慕念念在AI智能居品中的品牌代表性，通过与病院、闻明院校等的专科和洽，强化居品专科性，同期在践诺中强化居品力宣传，霸占AI智能居品破钞者心智。
至少当今看起来，28.69%的销售用度率并莫得为公司带来庞杂流量及销售效应。那么，床垫+AI到底能不可引颈将来，或者说改变当下罅隙呢？
华安证券指出，2025年为公司AI策略深耕之年，公司举行“深度AI睡觉新更动”新品全球发布会，推出AI智能床垫T11+；新推出的慕念念潮汐算法2.0不休完善“感知-有狡计-进化”旅途，显耀进步睡觉数据的网罗、处理、分析及有狡计成果和精度；与华为签署鸿蒙智选和洽备忘录，联袂勤恳于于机灵睡觉更生态的构建，下半年将认真发布和洽款新址品。渠说念践诺上，传统经销说念重心发力AI居品，机灵睡觉直营店聚焦高流量中枢商圈布局，重心进驻万象系、龙湖系等优质买卖载体，千里淀可复用的开店策略与运营心得，为门店发展提供行径化旅途复古。居品宣传上，线上发力小红书、B站等媒体平台，线下在主流一二线城市布局地标性具备AI居品体验及品牌文化传递作用的机灵睡觉博物馆。
信达证券以为，公司以智能床垫为中枢，同步发力沙发及天下居业务，现已变成“健康睡觉、沙发、天下居”三大品牌，构建起齐全的中高端及年青前锋全品类品牌矩阵。跟着破钞者对健康睡觉理念的不休招供，以及AI等新质坐蓐力的不休发展，瞻望智能床垫品类的渗入率将不休进步。公司当作深耕健康睡觉边界的行业龙头，在智能睡觉赛说念领有充分先发上风，有望借助该波浪竣职事迹与行业集合度的进步。
华安证券给出的投资建议是，公司一方面在居品、渠说念、产能方面合手续发力，自如传统床垫边界的竞争上风；另一方面不休加强研发参加天元证券--稳健投资从这里开始！，构建技能壁垒，推动AI床垫居品质能升级，并不休丰富智能居品矩阵，打造机灵睡觉更生态，有望创造新的增漫空间。瞻望公司2025-2027年营收永诀为59.34/62.98/66.65亿元，永诀同比增长5.9%/6.1%/5.8%；归母净利润永诀为7.9/8.67/9.41亿元，永诀同比增长3%/9.7%/8.5%；EPS永诀为1.82/1.99/2.16元，适度2025年10月29日，对应PE永诀为15.12/13.78/12.7倍。看护“买入”评级。（港湾财经出品）
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