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“挣得越多，口袋越瘪”，海浪信息的三季报一出，这句话刷爆了一又友圈。1206亿元进账，账面却像漏水的桶，利润唯有14.8亿元，毛利率掉到4.9%，跟楼下奶茶店差未几。翻江倒海的AI大风口，如何就吹成了赔钱赚吆喝？
把数字摊开来看，前三季度营收猛涨44.8%，看着像开挂。可单拎第三季度，404.8亿元入账，比昨年还少了1.5%，利润也往下掉。事迹就像过山车，前半段冲顶，后半段径直俯冲。有东说念主喊“拐点来了”，可更多东说念主盯着账本直摇头：赚的钱去哪了？
谜底写在存货那一栏。576亿元堆在仓库，比昨年多了四成，芯片、主板、电源，把库房塞得满满当当。公司说这是“政策备货”，怕上游再断供。可钱提前砸进去，货还在路上，账上的现款就哗哗流走。前三季度谋划性现款流负125亿元，比昨年多流出去三成多，相配于每天醒来就少掉四千万。银行短期借款飙到173亿元，一年翻了十一倍，债墙高筑，口袋却见底。
再看客户那头。288亿元应收账款挂在账上，比昨年多了一倍多，互联网大厂、运营商下单直快，回款却拖成了“年结”。作念劳动器的，货卖出去了，钱还在对方口袋里，利润仅仅纸面高贵。有东说念主玩笑：这买卖像外卖骑手，单量越多，垫付越多，跑得快不一定赚取得。
毛利率更醒目，4.9%径直砍到脚踝。AI劳动器单价高，可芯片贵得离谱，英伟达GPU一派涨三倍，公司算账：一台AI劳动器只赚不到五百块，还不如卖手机壳。低毛利家具占比蹭蹭往上走，高毛利家具不到两成，收获的路途被挤得只剩一条缝。
研发也没闲着，前三季度花了24.7亿元，力度不算小，可占营收比从昨年的2.76%滑到2.05%。液冷、国产芯片、昇腾910B，样样都要钱，可时候护城河还没挖深，敌手就冲进来贴身肉搏。华为、新华三带着同款家具杀价，互联网大厂招标现场像菜商场，价低者得，利润被砍得血淋淋。
明星基金司理王崇却在三季度逆势加仓，旗下两只基金把海浪信息买成前十大重仓，市值占基金净值近4%。他的逻辑绵薄残忍：赛说念够长，故事够大，短期波动当洗盘。易方达的东说念主工智能ETF也把海浪信息装进篮子，鸿沟250亿元，三季度净值涨了58%，基金司理们赌的是翌日十年的算力红利，而不是目下这1.23%的净利率。
商场给的预期依旧乐不雅，议论员把全年净利润定在28亿元，目前前三季度只完成一半，剩下14亿元要靠四季度连气儿冲往时。有东说念主算了笔账：单季要挣14亿，比昨年四季度翻一倍，难度不小。若真能罢了，股价还能往83元蹭一蹭；若失手，杀估值比杀事迹更快。
风险像暗礁，水面看不见，船底也曾吱呀作响。芯片供应链说断就断，存货再多也怕型号落后；现款流紧绷，货币资金只够遮蔽不到两成流动欠债，一朝银行抽贷，立马原地爆炸；同质化竞争让价钱战永无绝顶，利润薄如刀片，一不选藏就割到我方。
股民群里天天有东说念主喊“信仰充值”，也有东说念主偷偷割肉。财报里的每一转数字都在教导：这不是躺着捡钱的年代，而是刀口舔血的修罗场。海浪信息的故事很性感：AI基建龙头，国产替代时尚，听起来像下一个十年最靓的仔。可打开账本，它更像一台高速驱动却漏油的重卡，跑得越快，油漏得越多。
有东说念主问我目前能不可抄底，我回他一句：先问问我方，能不可隐忍每天醒来发现账户里多了一笔“负125亿”的幻觉？淌若谜底是“能”，那就系好安全带；淌若“不可”，如故老敦朴实存银行。海浪信息不是没翌日，仅仅阿谁翌日，得先熬过目下的满地鸡毛。
故事讲到这儿，留一句给诸位看官：当风口酿成刀子，你还状态伸手去接吗？
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