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国际钞票“失血”、原土收入下滑，光明乳业三季度功绩承压，依靠出售钞票“减负”
《中国科技投资》何梓嫣
10月30日晚，光明乳业（600597.SH）发布三季度功绩敷陈，营收净利润再次出现双降。自2022年国内原奶价钱步入下行通说念，光明乳业已多个季度营收下滑。
算作昔日“中国乳业三巨头”之一的光明乳业，其功绩增长已显乏力，甚而出现了较着掉队的情景。刻下，光明乳业的功绩已被伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳业（02319.HK）远远拉开距离，市值方面亦被新乳业(002946.SZ)、妙可蓝多（600882.SH）反超。
在功绩承压之下，光明乳业还依靠出售钞票减负。9月28日，光明乳业发布公告声称，其新西兰子公司Synlait Milk Limited（下称“新莱特”）拟以1.7亿好意思元的价钱出售北岛钞票，而这次出售故意于新莱特大幅减少债务，升迁遥远盈利才智，以及专注于中枢业务。
张开剩余84%功绩承压 行业掉队
功绩敷陈透露，2025前三季度，光明乳业达成贸易收入182.31亿元，同比着落0.99%；达成净利润8721.43万元，同比着落25.05%，营收与净利润双双出现下滑。本年第三季度单季，光明乳业还出现了1.3亿元的死亡，功绩承压较着。
事实上，自2022年以来，光明乳业的营收已绽开三年下滑，跌幅抓续扩大。Choice数据透露，2022-2024年，光明乳业达成营收隔离为282.1亿元、264.9亿元、242.8亿元，隔离同比下滑3.39%、6.13%、8.33%；达成归母净利润隔离为3.61亿元、9.67亿元、7.22亿元，隔离同比增长-39.11%、168.19%和-25.36%。2025年上半年，光明乳业营收同比下滑1.9%至124.7亿元，归母净利润下滑22.53%至2.17亿元，下滑趋势仍未扭转。
而算作“中国乳业三巨头”之一的光明乳业，也曾以主要居品液态奶力压伊利股份、蒙牛乳业夺得市占率第一，如今该居品增长已显乏力。2022-2024年、2025上半年，光明乳业液态奶营收隔离为160.91亿元、156.48亿元、141.66亿元和66.06亿元，同比减少5.9%、2.75%、9.47%和8.64%。2025前三季度，光明乳业的液态奶收入同比下滑8.57%至101.46亿元。
比年来光明乳业亦试图在常温酸奶、冷饮偏激他乳成品等领域发力。2025前三季度，光明乳业牧业居品收入体量较小且同比下滑12.49%，其余品类弘扬亮眼，其他乳成品和其他居品收入隔离为61.7亿元、10.79亿元，同比增长9.91%、28.72%。然则，在举座体量和增长速率方面，光明乳业多元化业务与伊利股份等乳业巨头仍存较大差距。2025年前三季度，伊利股份的奶粉及奶成品业务收入242.61亿元，同比增长13.74%；冷饮业务收入94.28亿元，同比增长13%。
跟着近十余年的布局和行业竞争，中国乳业口头亦从原本的三足鼎峙变为双雄争霸，无论是体量和功绩弘扬上，光明乳业和伊利股份、蒙牛乳业的差距越来越大。从营收范围看，光明乳业2025上半年的收入已不及伊利股份营收的21%，仅为蒙牛乳业营收的三成左右。2025年前三季度，光明乳业的收入水平依然不及伊利股份营收的21%（蒙牛乳业未露出三季报）。
如今，伊利股份、蒙牛乳业更是凭借着寰球性乳企的范围与渠说念上风，市集照旧深切到光明乳业的战术本地上海及长三角地区。此外，跟着君乐宝乳业集团、新乳业等区域乳企亦不断加大对华东区域的布局，光明乳业的原土市集抓续受到不少冲击。2024年，光明乳业上海市集达成营收为67.29亿元，同比着落5.39%。2025年前三季度，光明乳业上海市集达成营收为51.99亿元，同比着落4%。除此以外，光明乳业的寰球化布局亦不尽如东说念见地。2025年三季度，光明乳业的外地市集收入为73.92亿元，同比下滑3.6%。
光明乳业的盈利才智也大王人低于行业可比企业。Choice数据透露，2021-2024年、2025上半年，光明乳业的销售毛利率隔离为18.35%、18.65%、19.66%、19.23%、18.85%。而同期伊利股份的销售毛利率隔离为30.62%、32.26%、32.58%、33.88%、36.05%，蒙牛乳业的毛利率隔离为36.75%、35.3%、37.15%、39.57%、41.75%。行业第四的新乳业同期的毛利率亦高于光明乳业，隔离为24.56%、24.04%、26.87%、28.36%、30.02%。另外，2025年上半年和前三季度，新乳业录得净利润收入隔离为3.97亿元、6.23亿元，隔离同比增长33.76%和31.48%，盈利收入均跨越光明乳业。
按照三季报的增长速率，光明乳业或难以完成其2025年全年261.96亿元贸易收入和3.39亿元净利润的收入贪图。在此之前，光明乳业已绽开四年未完获胜绩贪图。尽管光明乳业功绩抓续承压，但其高管层在近三年却抓续涨薪。年报透露，2022-2024年，光明乳业的董监高团队税前报酬总数隔离为898.07万元、955.72万元、1009.14万元，其中董事长黄清晨的税前报酬隔离为86.77万元、159.3万元、172.9万元；总司理贲敏的税前报酬隔离为142万元、114.8万元、164万元。
值得认简直是，2025年10月证监会改进发布《上市公司料理准则》，其中条款高管薪酬与功绩挂钩，于2026年1月起履行，这意味着光明乳业“功绩下滑却高管涨薪”的情况将受到敛迹。
依靠出售钞票“回血”
除了功绩不尽如东说念主不测，光明乳业遥远“输血”子公司新莱特使其抓续负重。而面对新莱特的抓续死亡，光明乳业最终汲取了出售北岛钞票“止血”。
9月28日，光明乳业发布公告称，新莱特北岛工场因产能期骗率不及，业务出现大额死亡，影响新莱特举座盈利水平。为缓解这一商量压力，新莱特拟以1.7亿好意思元(约合12.1亿元东说念主民币)向雅培（ABT.N）的子公司出售新西兰北岛钞票（Pokeno、RPD和JerryGreen神气的关系钞票及开垦）。
新莱特算作光明乳业国际遑急子公司，比年来已成为负担光明乳业功绩的千里重包袱。2022-2024年，新莱特的净利润隔离为0.28亿元、-2.96亿元、-4.5亿元。2025年上半年，新莱特达成贸易收入39.5亿元，同比增长1.97%；净利润固然较上年同期减亏55%，但仍死亡0.63亿元。
除功绩死亡外，新莱特的欠债情况也拦阻乐不雅。为了匡助新莱特纾困，解脱债务危急，光明乳业2024年通过贷款、定向增发为其“输血”超3亿新西兰元，2025年6月又苦求借款替换到期债务，但其死亡局面仍未扭转。
本次出售北岛钞票，将进一步收缩光明乳业和新莱特的包袱。光明乳业在公告中称，本次出售的北岛钞票将于2026年4月完成交割，瞻望增多新莱特2026财年净利润约1000-1500万新西兰元，能灵验镌汰公司杠杆，优化融资环境。同期，通过出售北岛钞票，新莱特不错灵验化解当下所濒临的商量窘境，将资源与元气心灵聚焦于中枢主贸易务，升迁运营质地。
值得一提的是，光明乳业已屡次靠钞票“回血”。2023年，光明乳业通过浦东新区成山路777号收储为国有划拨工业用地取得4.25亿元赔偿收益，其中有3亿元于夙昔到账，促使其夙昔净利润增长168.19%至9.67亿元。2024年，光明乳业位于上海市闵行区虹桥镇吴中路578号、580号的地块被收储为国有划拨工业用地，取得8.22亿元赔偿金额，其中夙昔入账4.11亿元，占其当期归母净利润比重达56.9%。
2025年前三季度，光明乳业境外业务收入达到55.11亿元，同比增长4.52%。这次卸掉死亡的国际钞票，或更将故意于光明乳业“世俗自如”以领略拳脚。
刻下，乳业行业正处于快速发展与变革的要津时间，除了同行的竞争外，现制茶饮对液态奶居品亦酿成了替代影响，这意味着乳企濒临更横暴的竞争环境。而本年上半年，为提振功绩，光明乳业已连续通过推出多款新品来霸占市集，包括光明优倍5.0超鲜牛乳、纳滤高卵白照实发酵乳、芦荟多多风姿发酵乳、以及冷饮“菠萝沙沙”“荔浦芋头奶昔杯”“优倍鲜奶雪糕抹茶味”等编削单品，但当今暂未对公司的举座营收酿成灵验拉动作用。
光明乳业的破局已近在面前，在系列自救门径之下，其又能否收拢机会达成解围配资平台，仍待市集考证。
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